Prosperity Investing Framework

生命法庭景气股投资分析框架。基于产业周期和情绪周期的投资方法论，包含四浪理论（题材浪/预期浪/业绩浪/泡沫浪）、景气股分类、生命周期法则及「大开门」子框架（预期浪早期最优品种筛选）。用于：(1)判断股票所处阶段，(2)识别景气上行与下行产业，(3)景气股分类与选股，(4)持仓纪律与买卖节奏，(5)在预期浪早期找到最优品种。触发词：景气投资、四浪理论、生命法庭、景气股、产业周期、预期浪、题材浪、周期成长、景气度投资、拥抱回撤、大开门。

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景气股投资框架（生命法庭）

核心信条：炒股要炒高景气阶段的股，每个产业都有生命周期。

快速诊断（30秒）

拿到一只股票，先问三个问题：

产业处于什么阶段？ 景气上行 / 景气下行 / 周期底部 / 周期顶部
股价处于哪一浪？ 题材浪 → 预期浪 → 业绩浪 → 泡沫浪
是哪种景气股？ 新兴成长 / 稳定成长(GARP) / 周期成长

任一问题回答不利 = 不碰。

景气投资的第一性原理：精准捕捉爆发边缘

"买入业绩即将发生大规模爆发边缘的股票。50-60%的平庸增速不足以支撑景气，必须寻找业绩翻倍的核心资产。" —— 庭长

⚠️ 注：此金句强调优先级排序，非绝对排除——能找到100%+增速就找100%+，没有时50-60%也可接受。

两大前置条件

#	条件	核心要义
1	时代主线	必须顺应时代大势（AI算力、具身智能等）。非时代主线，坚决不看
2	量级跨越	利润体量面临质变，非简单线性增长。能翻倍就翻倍，没有时50-60%也可

爆发边缘时序

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题材浪 → 预期浪 → [爆发边缘/买入点] → 业绩浪 → 泡沫浪

三不原则：不是已经爆发了（追高了）、不是还没迹象（赌了）、是即将大规模爆发的临界点（最优）。

操作纪律：爆发后能否追涨，取决于后面的预期差还有多大——预期差充分定价前仍可追，充分定价后退出。

详细参考：references/detailed-framework.md

四浪理论

阶段	驱动力	操作
题材浪	游资/概念	不参与
预期浪	涨价/订单/毛利提升	主战场，爆发边缘介入
业绩浪	业绩兑现	持有，不追
泡沫浪	情绪透支	退出

关键纪律：预期浪爆发边缘就做，不等业绩兑现。等业绩浪再介入 = 接盘。

详细：references/four-waves.md

行业深度研究与产业链全景扫描框架

定位：先于公司分析执行，回答"哪个赛道、哪个环节、哪个标的"三层问题。
与公司框架的嵌套关系：本框架选赛道和环节 → 双层框架判行业能不能做 → 公司维度选最优品种。

第一层：行业空间与阶段定位

分析项	核心问题	判定标准
TAM/SAM/SOM	全球市场总量？可触达市场？实际可拿份额？	TAM >100亿美元才有星辰大海
增速判断	当前CAGR？未来3年加速/减速？	CAGR >30%为高成长，需找驱动力
生命周期	导入期/成长期/成熟期/衰退期？	成长期才值得深入，导入期风险高
时代主线匹配度	是不是当下最硬的超级主线？	AI算力、存储超级周期、具身智能等 → ✅

不满足时代主线匹配 → 不进入后续分析。

第二层：产业链价值链拆解

画出产业链地图：上游原材料 → 中游制造/设备 → 下游应用/终端

对每个环节回答：

问题	意义
价值占比	该环节占终端产品成本的%？
利润池	该环节毛利率/净利率 vs 其他环节？
产能分布	全球产能集中在哪里？中国占比？
技术路线	是否收敛？（如InP EML不可替代）还是有分歧？（如硅光 vs EML）
卡脖子程度	是否被海外垄断？
供需缺口	供过于求/紧平衡/供不应求？

输出：产业链价值热力图——哪个环节最肥、哪个环节最紧、哪个环节国产替代最迫切。

第三层：各环节竞争格局扫描

对产业链每个环节，列出头部+二线+潜在进入者：

环节	全球龙头	国内龙头	二线玩家	新进入者威胁	集中度(CR3)	壁垒高低
例：EML芯片	Lumentum/Coherent	索尔思/光迅	长光华芯/源杰	三安（验证中）	高	极高（IDM+客户认证）

关键判断：

谁在做垂直整合（向上/向下延伸）？
新进入者需要多长时间才能突破壁垒？
二线玩家是否有差异化路径？

第四层：上下游传导链分析

传导路径	分析
上游涨价 → 中游成本	中游是否有议价能力转嫁给下游？（覆铜板涨价→PCB厂能否谈价）
技术突破 → 中游良率	上游材料/设备进步，是否降低中游制造成本？（国产MOCVD降本）
下游需求爆发 → 中游产能	下游（英伟达）放量，中游哪环节最先紧缺？（瓶颈在哪一环）
政策/关税 → 供应链重构	贸易摩擦是否加速国产替代？哪些环节受益？

增强工具：Chokepoint 倒推法（借鉴 Serenity @aleabitoreddit 框架）

不要只问"涨价能不能传导"，要问："如果这家公司明天断供，下游哪些环节会停摆？停摆范围越大，它的卡位就越硬。"

Chokepoint 测试三问：

不可替代性：下游有没有其他供应商能替代它？替代需要多长时间？（客户认证周期、产能爬坡周期）
停摆范围：如果它断供，影响的下游产值是它自身营收的多少倍？（10倍=硬卡位，1倍=可替代）
NVIDIA 信号：英伟达（或下游龙头）是否已投资/绑定该环节？龙头押注的方向，6-18个月内该方向的chokepoint会兑现。

应用示例：

索尔思200G EML断供 → 1.6T光模块量产停滞 → 影响英伟达/Meta数据中心建设 → 停摆范围数千亿 → 硬卡位
普通FR4覆铜板断供 → PCB厂可转单建滔/台耀 → 停摆范围有限 → 软卡位

输出：产业链敏感点——哪个变量变动会影响全局，最先反应在哪一环。+ Chokepoint强度分级表（硬/中/软）。

第五层：各环节景气度判断

环节	景气度	判断依据	预期拐点
上游A	🔴上行	供不应求，涨价30%	2026Q3新产能释放
中游B	🟡紧平衡	需求好但产能过剩隐忧	待观察
下游C	🔴爆发	英伟达 capex +73%	2026全年维持

只标注"景气上行"的环节，下行/观望的环节不写具体公司。

第六层：关键变量跟踪（P0/P1/P2分级）

建立产业跟踪指标总表，写入 investment/产业跟踪/[产业名]产业跟踪.md：

优先级	指标	当前状态	跟踪频率	信息来源
P0	上游原材料价格	日本管控，涨价预期	周报	专家纪要/海关数据
P0	下游大客户订单/forecast	英伟达1.6T Q4放量	季报	客户财报/调研纪要
P1	国产替代进度	索尔思99%自供，光迅40%良率	月报	公司公告/产业跟踪
P2	技术路线切换（CPO渗透率）	2027年预期10万台	季报	展会信息/专家访谈

第七层：标的扫描与大开门打分

只在"景气上行"的环节里扫描标的，对每个候选公司执行大开门六维筛选：

公司	环节定位	六维打分	是否大开门	核心逻辑	风险点
A公司	上游材料	14/18	✅	国产唯一+客户验证+前瞻PE 12x	产能爬坡不及预期
B公司	中游制造	9/18	❌	产能落后+良率低+无客户name-drop	—

输出：最优环节 + 最优标的（1-3个），附完整推理链条。

第八层：投资结论模板

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━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
【行业判定】
可做/观望/回避，核心依据（1-2句话）

【最优环节】
产业链哪一环最值得关注，为什么

【最优标的】
1-3个标的，每个附：
- 产业链定位
- 大开门六维评分
- 核心买入逻辑
- 关键验证时点（未来2-3季度）
- 风险点

【需持续跟踪的变量】
P0指标清单 + 验证频率
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

与公司框架的嵌套关系

text

行业全景框架（先跑）                    公司深度框架（后跑）
        ↓                                     ↓
第一层~第六层：判行业+拆产业链     →    选定最优环节里的最优标的
第七层：标的扫描+六维打分          →    进入公司框架深度分析（正向+反向+环比）
第八层：投资结论                   →    输出研报 + 双层归档

使用顺序：

收到行业研究任务 → 先跑行业全景框架
输出"最优环节+最优标的"清单
用户确认标的后 → 进入公司深度框架
最终输出：行业全景图 + 标的深度分析 + 双层归档

行业-公司双层分析框架

景气投资先定行业能不能做 → 再定公司里做哪个。两层有严格的先后顺序。

第一层：行业维度 —— 回答"能不能做"

分析项	核心问题	判断标准
产业周期位置	现在处于哪个阶段？	上行期/爆发期 → ✅ 可做；下行期 → ❌ 不碰
时代主线判定	是不是当下最硬的超级主线？	AI算力、具身智能、创新药出海、存储超级周期等 → ✅
供需格局	供给受限还是产能过剩？	供给刚性 → 景气延长；产能过剩 → ❌
技术路线确定性	产业技术方向是否收敛？	已收敛（InP不可替代）→ ✅；博弈中（EML vs CPO）→ ⚠️
催化因素	近期有无明确催化？	涨价/订单/大客户导入/产能投产 → ✅

行业维度输出：可做/观望/回避清单。只有"可做"的行业，才进入第二层。

第二层：公司维度 —— 回答"做哪个"

新增：双向分析法（产能×价格正向推导 + 同业反向比较）

核心原则：分析任何公司，必须同时做"正向推导"和"反向比较"，两者交叉验证才能得出可靠业绩预估。缺一不可。

正向推导链（从供给侧推导）：

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产能（产线数/年产能） → 产量（产能利用率×产量） → 单价（产品ASP） → 收入
                                                              ↓
收入 × 净利率 → 利润 → 归母净利（考虑权益比例）

反向比较链（从同业锚定）：

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同行业同类业务模式公司 → 毛利率/净利率基准 → 估值锚（PE/PS） → 合理市值区间
                                                              ↓
本公司 vs 同业：利润率差距（技术门槛？品牌溢价？规模效应？）
估值差距（成长性溢价？确定性折价？并表/非并表差异？）

推导步骤：

正向产能分析：
- 列出所有产线、产能利用率、规划扩产
- 区分自有产能 vs 代工产能
- 考虑良率爬坡曲线（新产品良率从70%→85%→90%+）
- 关键：产能 ≠ 收入，要看客户需求forecast vs 产能规划的缺口
正向价格分析：
- 不同速率/规格产品的ASP（从公开数据、客户公告、行业专家访谈获取）
- 价格趋势：年降幅度？供不应求是否提价？
- 代工模式（净额法）vs 自有品牌（全额法）的收入确认差异
正向利润率推导：
- 历史利润率轨迹（看趋势是上升/下降/波动）
- 利润率提升驱动：规模效应？高端产品占比？工艺改进？
- 一次性费用剔除（股份支付、可转债利息、资产处置损失等）
反向同业比较：
- 找3-5家同业务模式公司（代工找代工，品牌找品牌，不能混比）
- 比较毛利率、净利率、费用率、ROE
- 核心问题：本公司利润率是高于/低于同业？原因？可持续性？
- 比较估值（PE/PS/EV/EBITDA），找出估值溢价/折价的原因
交叉验证出业绩：
- 正向推导的收入 × 反向比较的利润率 = 利润区间
- 若正向和反向差距大，说明假设有问题，需要重新审视
- 最终给出：保守/中性/乐观三档业绩预估

注意：

正向推导容易乐观（假设产能100%利用、价格不变），反向比较容易悲观（按同业天花板压利润率）
真实业绩往往在两者之间，取交集
代工模式公司（如PCBA/EMS）净利率天花板明显（Fabrinet 5-8% vs 富创10-12%因FlipChip门槛），不能按自有品牌给利润率

新增：环比分析法（季度滚动推导）

核心原则：以已发布季度为基数，逐季度推导产能/价格/成本变化，连续推导出未来3-4个季度利润。三个维度叠加：正向推导 + 反向比较 + 环比滚动 = 最可靠的业绩预估。

环比分析的本质：年度预估太粗，季度颗粒度才能判断拐点节奏。知道Q2比Q1增长多少、Q3比Q2加速还是减速，比知道全年数字更重要。

环比推导链（逐季度）：

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已知Qn基数（已发布季报/月报）
    ↓
Qn+1 = Qn × (1 + 产能变化% + 价格变化% + 成本变化% + 费用变化%)
    ↓
Qn+2 = Qn+1 × (同上，注意基数已变)
    ↓
Qn+3 = ...
    ↓
Qn+4 = ...（最近一年业绩汇总）

推导步骤：

锁定已知基数（最近已发布季度）：
- 提取营收、毛利、净利、扣非净利
- 必须区分：主业利润 vs 投资收益 vs 一次性损益
- 识别该季度的特殊因素（春节影响、资产减值、政府补贴等）
产能环比变化（Qn→Qn+1）：
- 新增产线是否上线？良率是否爬坡？
- 工作天数变化（Q1春节少5-7天，Q4通常冲刺多加班）
- 客户forecast的月度/季度节奏（光模块Q2-Q3通常旺季）
- 关键：产能释放不是线性的，爬坡期前2-3个月产出率低
价格环比变化：
- 年降通常在Q1或Q2执行（-5%~-10%）
- 高端产品占比提升：800G→1.6T，ASP提升50%
- 供不应求时是否提价？（代工模式下提价空间有限，自有品牌弹性大）
成本环比变化：
- 规模效应：产量翻倍 → 单位固定成本下降
- 原材料价格（芯片、PCB、铜价季度波动）
- 汇率：海外收入占比高时，季度汇率波动直接影响毛利率
- 新工厂爬坡：Q1亏损 → Q2盈亏平衡 → Q3盈利
费用环比变化（最容易被忽视）：
- 股份支付：员工持股计划是全年均匀还是集中在某季度？
- 可转债利息：按季度计提，全年均匀
- 研发费用：项目里程碑式投入（某季度突增）
- 销售费用：大客户导入期费用前置
- 核心原则：费用端往往是季度间利润波动的主因，不能假设全年均匀
并表时间点突变（如适用）：
- 权益法 → 并表：利润表从"投资收益"变成"合并收入+合并成本"
- 并表前：按持股比例确认投资收益
- 并表后：100%收入并表，但需剔除内部交易
- 关键：并表季度前后的利润数字不可比，需要分别推导
季度汇总校验：
- 四个季度利润加总 = 年度利润预估
- 与正向推导的年度数、反向比较的年度数三方校验
- 若差距大，回溯检查哪个季度的假设有问题

环比分析的特殊注意点：

Q1陷阱：春节影响生产天数，Q1通常不是全年正常水平，不能直接×4推算全年
Q4陷阱：年底突击确认收入、费用集中计提，Q4利润可能失真
基数效应：若Qn基数异常低（如2026Q1华懋0.12亿），Qn+1增速会显得极高，但这只是回到正常水平，不是真正的爆发
环比 vs 同比：环比看趋势加速度，同比看年度增长。景气股分析优先环比

三个维度叠加使用顺序：

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第一步：正向推导（产能×价格→年度收入×利润率→年度利润）
        ↓
第二步：反向比较（同业利润率/估值锚→年度利润区间校验）
        ↓
第三步：环比分析（季度滚动→逐季度利润→年度加总校验）
        ↓
输出：保守/中性/乐观三档，年度+季度双维度

季度业绩预测方法论（新增）

核心原则：季度预测必须优先从调研纪要提取数据，公开财报仅用于验证基数。不凭空捏造假设，每个假设必须标注来源层级。

信息来源优先级：

优先级	来源	使用方式	示例
1️⃣ 最高	专家调研纪要（产业跟踪/个股跟踪文件）	直接引用产能、出货、客户、价格	"索尔思Q2产能50万只/月"（专家调研）
2️⃣	用户给定参数	作为基准假设	"$350/只 800G光模块成交价"
3️⃣	同业公司财报（中际旭创/新易盛/源杰）	利润率对标、验证可行性	"中际旭创净利率28%，索尔思目标30%"
4️⃣	公司公告（一季报/半年报/业绩预告）	已知基数验证	"Q1净利11.10亿，净利率8.56%"
5️⃣	券商研报预测	参考但不盲从	"10家机构平均2026E净利70亿"
6️⃣	公开市场数据/新闻	补充验证	"英伟达FY27Q1财报数据中心+73%"

季度预测推导SOP（5步）：

Step 1: 提取调研纪要数据

读取 investment/产业跟踪/ 对应产业文件
读取 investment/研报跟踪/ 对应标的文件
提取：产能目标、出货规划、客户验证进展、价格趋势、成本结构
规则：调研没提的数据 → 不能作为核心假设，只能作为外围补充

Step 2: 建立已知基数

最新已发布季度财报（营收、净利、毛利率、费用项）
识别异常项（如Q1财务费用2.48亿同比+3479% → 判断是否为一次性）

Step 3: 逐项推导Qn+1

营收 = 各业务线（产能×出货×ASP）加总
毛利率 = 产品结构变化（高毛利业务占比提升/下降）
费用 = 固定费用维持 + 变动费用随营收比例变化
净利率 = 加权平均（各业务线净利率×营收占比）

Step 4: 交叉验证

正向推导的净利 vs 反向同业比较的天花板
若正向 > 反向天花板20%以上 → 重新审视假设
若正向 < 反向下限 → 检查是否遗漏增长驱动

Step 5: 输出三档预测+验证清单

保守/中性/乐观，每档标注关键假设差异
列出Q2财报需验证的核心变量（如"产能是否爬坡至50万只/月"）
明确写出：哪些假设来自调研纪要，哪些是自推导

存档要求：

季度预测文件：investment/研报跟踪/[标的名]_Qn业绩预测_YYYY-MM-DD.md
必须包含：已知基数、推导逻辑（Step 1-4完整链条）、来源标注、验证清单
预测发布后，待实际财报披露，追加"预测vs实际偏差分析"

示例框架（东山精密Q2预测逻辑）：

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已知Q1基数：营收131.38亿，净利11.10亿，净利率8.56%
    ↓
Step 1 提取调研：
  - 光模块Q2产能50万只/月（索尔思专家调研2026-05-24）
  - 800G出货上修至800万只（同上）
  - 光芯片全年外售6000万颗（同上）
  - 光芯片毛利率70%（同上）
    ↓
Step 2 建立基数：
  - Q1财务费用2.48亿（同比+3479%）→ 判断为并购贷款+汇兑，Q2维持高位但不再激增
  - Q1光模块出货约30万只/月（雪球跟踪+一季报"收入翻倍"推算）
    ↓
Step 3 逐项推导Q2：
  - 营收：光模块150万只×$350 ≈ 52.5亿 + 光芯片1500万颗×$10 ≈ 10.5亿 + 传统PCB 90亿 ≈ 153亿
  - 净利率：光模块28%×52.5/153 + 光芯片50%×10.5/153 + 传统6%×90/153 ≈ 加权15.3%
  - 但考虑财务费用拖累→实际整体净利率约10.8%（中性）
    ↓
Step 4 交叉验证：
  - 正向推导Q2净利约17亿 vs 机构平均全年70亿÷4=17.5亿/季度 → 吻合
  - 但考虑Q1被费用压低（11.10亿），Q2释放后17亿环比+53%合理
    ↓
Step 5 输出：
  - 保守14亿（产能爬坡不及预期）/ 中性17亿 / 乐观20亿（AWS验厂提前+1.6T放量）
  - 验证清单：产能50万只/月？光芯片外售1500万颗？财务费用回落？

示例框架（以华懋科技2026年为例）：

季度	已知/推导	汽车主业	富创贡献	费用拖累	归母净利	环比变化	关键假设
2026Q1	已知基数	~0.8亿	0（未并表/权益法）	-0.7亿	0.12亿	—	股份支付+可转债利息集中
2026Q2	推导	~1.0亿	0.3-0.5亿（若并表）	-0.5亿	0.8-1.0亿	+567%~+733%	并表完成、越南厂爬坡改善
2026Q3	推导	~1.1亿	0.8-1.2亿	-0.4亿	1.5-1.9亿	+88%~+90%	富创产能释放、800G旺季
2026Q4	推导	~1.2亿	1.2-1.8亿	-0.4亿	2.0-2.6亿	+33%~+37%	年底冲刺、1.6T小批量
2026全年	加总校验	~4.1亿	~2.3-3.5亿	-2.0亿	~4.4-5.7亿	—	与正向/反向年度预估交叉验证

注：上表为示例框架，具体数字需根据最新公告和产能数据更新。

新增：份额穿透法（Share Penetration Analysis）

核心定位：当产业出现爆发性需求缺口（如10倍增长），不能只算需求有多大，必须算"这家公司能拿到多少份额"。份额穿透法解决增量业务/新需求的定量测算问题，与三维度分析法（存量业务）、环比分析法（季度滚动）并列，构成公司维度分析的第四支柱。

适用场景：

产业级需求缺口出现（如保偏光纤10倍缺口、光芯片3倍缺口）
新市场/新客户/新产品放量（如CPO、硅光、新代工订单）
并购后新业务并表（如华懋科技并购富创）
任何"需求爆发≠公司收入"的场景

不适用场景：

成熟市场线性增长（如传统PCB稳定5%增速）
存量业务无增量（如已有客户份额稳定）
无法拆分竞争格局的新兴市场（如早期CPO，无明确竞争者）

执行步骤（7步）：

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Step 1: 需求定量
  → TAM（总缺口：长期/终极）/ SAM（中短期可见缺口：可兑现）/ SOM（某公司可触达缺口）
  → 关键区分："长期缺口"是故事，"可兑现缺口"才是收入
  → 来源：调研纪要、专家访谈、产业数据（非券商研报假设）

Step 2: 份额竞争格局
  → 列出所有竞争者，评估四维：
    ① 验证进度（已验证/在验证/未开始）→ 决定窗口期
    ② 产能弹性（现有可调配产能/扩产周期/设备采购周期）
    ③ 技术壁垒（专利/工艺know-how/客户认证）
    ④ 客户关系（现有合作深度、name-drop级别）
  → 区分"已验证玩家"和"待验证玩家"

Step 3: 三档份额假设
  → 保守 = 已验证玩家的当前份额顺延（不假设新进入者突破）
  → 中性 = 考虑产能扩产和验证推进后的份额再分配（部分新进入者突破）
  → 乐观 = 假设验证顺利、客户导入加速、竞争对手掉队（最大弹性）
  → 每档假设必须标注依据（如"保守5%基于纪要中'公司验证落后长飞'"）

Step 4: 收入测算
  → 增量收入 = 份额 × 可兑现需求量 × 单价
  → 单价注意：大客户价 vs 零售价差异（纪要中通常用"大客户价"）
  → 对存量营收弹性 = 增量收入 / 当前营收（判断业务质变还是量变）
  → 并表/非并表：并购后增量是全口径还是权益法？

Step 5: 利润测算
  → 增量利润 = 增量收入 × 毛利率 × 净利率
  → 利润率参考：同类产品历史利润率、纪要中提及的利润率、同业利润率
  → 注意：新业务的利润率通常高于存量业务（新产品溢价），但竞争加剧后会压缩
  → 总利润 = 存量利润（三维度法） + 增量利润（份额穿透法）

Step 6: 估值重估
  → 新PE = 当前市值 / 总利润（存量+增量）
  → 判断是否达到大开门标准（前瞻PE ~10x）或目标估值区间
  → 若新PE仍远高于目标，说明即使需求爆发也无法支撑当前估值

Step 7: 敏感性分析（必须做）
  → 份额变化±5% → 利润变化多少 → PE变化多少
  → 单价变化±20% → 利润变化多少（价格战中尤为敏感）
  → 利润率变化±5pct → 利润变化多少（规模效应/竞争压缩）
  → 验证周期延迟6个月 → 错过窗口期 → 份额归零风险

与三维度分析法的嵌套关系：

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公司总利润 = 存量业务利润（三维度法：正向+反向+环比）
           + 增量业务利润（份额穿透法：需求×份额×利润率）
           
最终估值 = 当前市值 / (存量利润 + 增量利润)

份额穿透法的四大陷阱（必须规避）：

陷阱	描述	典型案例
① 需求≠收入	产业缺口是总量，不代表某公司能拿到。100万缺口×5%份额=5万，不是100万。	保偏光纤100万缺口，长盈通最多拿15%=3万芯公里
② 份额≠利润	拿到份额后，竞争加剧可能压缩利润率。新进入者越多，价格战越狠。	康宁40-50元/米→长飞16元→长盈通14元，价格梯度已压缩
③ 产能≠产量	设备采购周期+验证周期可能错过需求窗口。现在决定扩产，明年才能出货。	PCVD设备6-9个月+验证8-9个月，2026年Q3才能释放
④ 小公司的悖论	小公司弹性大但验证落后、份额小；大公司验证快但基数大、弹性小。	长盈通弹性75%但PE仍150x；长飞PE降到15x但弹性仅36%

输出格式：

text

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【份额穿透测算】标的：XXX
需求缺口：TAM=X万，SAM=Y万（可兑现）

├─ 保守情景（X%份额）
│   增量收入：X亿 | 增量净利：X亿 | 总利润：X亿 | 新PE：XXx
├─ 中性情景（X%份额）
│   增量收入：X亿 | 增量净利：X亿 | 总利润：X亿 | 新PE：XXx
└─ 乐观情景（X%份额）
    增量收入：X亿 | 增量净利：X亿 | 总利润：X亿 | 新PE：XXx

敏感性：份额±5% → 利润±X% | 单价±20% → 利润±X%

结论：能否大开门？（是/否）+ 核心约束条件
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

应用示例（保偏光纤）：

参见 investment/产业跟踪/光纤产业跟踪.md 2026-05-29份额穿透测算部分
长盈通：即使15%乐观份额，利润仅1.13亿，PE仍150x，无法大开门
长飞：即使40%份额，PE从20x降到15x，仍不够大开门
核心发现：保偏光纤是"高缺口、低总量"赛道，20-30亿可兑现市场，分到各厂商手里利润增量有限

公司维度输出：在行业清单内，按六维打分排序，选出最优品种。

嵌套逻辑

text

行业维度（第一层）
    ↓
    时代主线？超级景气？供给刚性？
    ↓
    是 → 进入公司维度；否 → 排除，不看任何公司
    ↓
公司维度（第二层）
    ↓
    六维打分 → 最优品种 → 爆发边缘买入

常见错误：跳过行业维度直接看公司（覆铜板产能过剩，即使某家管理再好也不是大开门）；用公司维度代替行业判断（下行行业中找"增长比较好"的公司 = 沙漠之花）。

详细案例见 references/detailed-framework.md

「大开门」子框架——景气投资中的最优品种

核心定位：大开门不是景气投资的平行框架，而是景气投资中预期浪早期的锋利选股子框架。在预期浪这个大池子里，找到能涨几倍的最优品种。

与四浪理论的关系

框架	解决的问题
四浪理论	股价现在处于哪个阶段？该不该参与？
行业-公司双层分析	行业能不能做？公司里做哪个？
大开门框架	预期浪早期里，哪几个标的是"最优品种"？

三层嵌套：先用四浪理论判断浪 → 再用双层框架筛行业筛公司 → 最后用大开门六维筛选器过滤最优品种。

前置铁律（不满足任一即排除）：

必须有业绩大爆发的预期（未来2-3季度内可验证）
必须投资时代主线，拒绝沙漠之花

六种经典模式（A-D，详细见 dakaimen-investing skill）

D模式（大公司并购切入超级景气）= 精做首选
A/B/C模式 = 纯预期浪，风险更高

六维筛选器：超级主线 → 唯一性/卡位 → 顶级客户验证 → 市值空间 → 逻辑闭环 → 业绩验证时点

唯一性/卡位增强：评估"唯一性"时，除了看技术专利和市场份额，必须执行 Chokepoint 倒推法（见第四层增强工具）。问自己："如果这家公司明天断供，下游停摆范围是它自身营收的多少倍？"10倍以上 = 硬卡位；3倍以下 = 可替代。NVIDIA/英伟达的信号是领先指标——龙头押注的方向，chokepoint会在6-18个月内兑现。

详细参考：dakaimen-investing skill（独立部署，含完整方法论、历史案例、六维打分表）

景气股分类

类型	特征	代表
新兴成长	景气驱动，看长做短	半导体、AI算力
稳定成长(GARP)	稳定增速，稳定估值	医药、消费
周期成长	周期性业绩+成长估值	通信、上游资源

详细参考：references/stock-classification.md

景气度 vs 确定性

维度	景气度	确定性
定义	当前经营指标增速	长期基本面增长能见度
时间	1年内	3年以上
作用	短期胜率	估值容忍度

关系：确定性决定你能承受多高的估值；景气度决定短期会不会涨。

选股与操作纪律

买入条件（需同时满足）

产业处于景气上行阶段
股价处于预期浪早期/爆发边缘
竞争格局未恶化（产能过剩信号要警惕）
有明确催化因素（涨价/订单/技术突破/大客户绑定）

卖出条件（任一触发）

产业逻辑发生根本变化
股价进入泡沫浪（估值脱离基本面）
景气度见顶（增速跌穿30%或降幅超50%）
发现了更好的景气赛道（切换）

持仓纪律

不做T：景气股做T=卖飞
不碰下行：不买景气下行的板块
拥抱回撤：周期行情会出20-30倍股，快跌震仓比阴跌好
不搞杠杆：杠杆是找死
逻辑买卖：逻辑低估位买入，逻辑高估位卖出（非静态PE）

详细参考：references/selection-criteria.md

与其他框架的配合

框架	擅长
大开门框架	预期浪早期找最优品种
光通信框架	产业链穿透、技术细节
上游材料框架	量价测算、传导链分析
本框架	产业周期、情绪周期、节奏判断

实战组合：本框架判断浪和时机 → 大开门筛选最优品种 → 光通信/上游框架判断逻辑硬度。

补充：三原则（前置铁律）

原则	核心要义	定量标准
一：量级跨越	利润质变，能翻倍就翻倍	未来2-3季度增速100%+首选，50-60%也可备选
二：时代主线	非时代主线坚决不看	AI算力、具身智能、创新药出海、存储超级周期等
三：暴利预期	当前市值÷远期合理市值远小于1	远期PE ≤10-15x，利润结构质变

逻辑链：时代主线 → 需求爆发 → 利润质变 → 市值空间大开门 → 爆发边缘介入 → 业绩浪兑现 → 泡沫浪退出

详细估值锚定、案例见 references/detailed-framework.md

Reference文件指引

想了解	文件
四浪理论详解	`references/four-waves.md`
景气股三分类	`references/stock-classification.md`
选股纪律	`references/selection-criteria.md`
历史案例	`references/case-studies.md`
生命周期	`references/lifecycle-rules.md`
一季度法则	`references/quarter-one-rule.md`
三原则详解、估值锚定、双层框架、案例	`references/detailed-framework.md`
大开门完整方法论	`dakaimen-investing` skill

核心法则速查

法则	作用
四浪理论	判断股价所处阶段
双层分析框架	先判行业能不能做，再选公司里做哪个
大开门框架	预期浪早期找最优品种
生命周期法则	判断行业/企业阶段
一季度法则	Q1业绩验证全年方向
选股标准	买入/卖出/持仓纪律
研报处理SOP	收到研报后自动执行的分流归档流程
产业链跟踪	产业情报档案，支撑行业维度判断

研报处理SOP（v2.0 — 双层归档）

触发条件：收到任何研报/研究报告/调研纪要/PDF/DOCX/文件/链接/文字要求分析时，自动触发，无需用户提醒。

Step 0: 研报识别确认

确认文件已收到/已读取
判断文件类型（PDF/DOCX/网页/文字）
向用户声明："收到研报，开始执行跟踪工作流"

Step 1: 提取关键信息

提取六维度：

供需关系、涨价幅度、产能规划、下游客户、技术路线、时间轴
标注信息来源（文件名/URL/日期）
区分：一手信息（专家访谈/实地调研）vs 二手信息（券商研报转述）
保留所有数字、时间点和公司名（结构化输出，为后续分类处理做准备）

Step 1.5: 扫描研报中所有公司 → 三层分类处理（2026-06-03新增）

提取过程中扫描研报提到的所有公司（含海外公司），按以下三层处理：

分类	处理方式	归档文件	评分/预测
A. 池子核心标的	正常进入Step 2关联分析，Step 3个股归档	`investment/研报跟踪/[标的名]_XXXXXX_研报跟踪.md`	正常评估
B. 非池子但有产业地位	极简记录事实（产业角色、关键信息、来源），不评分、不预测利润	`investment/产业备选标的.md`（按产业分类 append）	不评分
C. 已排除池	不记录；若出现新信息质变，需重新评估	无	需重新评估

同步操作：追加产业信息到产业跟踪文件后，更新该文件末尾的「产业公司索引」区块，补充新提及的公司（代码、角色、关联池子标的、所在段落）。

向上传导规则（备选池 B → 核心池 A）：

连续2-3份研报被提及且信息质变（如订单确认、产能落地、客户突破）
出现新催化导致六维评分可能≥3.5
用户直接询问或要求分析

评估流程：读取 SKILL.md → 六维评分 → 若满足则加入 大开门股票池.md，同时从备选池移至「已升入核心池」备注栏。

Step 2: 关联股票池（核心铁律）

只认 investment/大开门股票池.md 中已确认的标的
禁止临时搜索新标的替代现有池子
按产业关联：研报属于哪个产业方向，只关联该产业相关的标的，无关标的不写、不凑数
- 光通信/光芯片/光模块研报 → 强关联东山精密（索尔思），弱关联利通电子（算力需求传导），不写金安国纪/恒烁股份
- 覆铜板/CCL/PCB材料研报 → 关联东山精密（AI PCB成本）、金安国纪（FR4涨价），不写利通电子
- 算力租赁/AI capex研报 → 关联利通电子，不写东山精密（除非涉及光模块出货量→算力供给传导链）
- 存储/NOR Flash研报 → 关联恒烁股份，其他不写
- 市场整体分析 → 可关联所有标的，但只写真正相关的观察点
关联强度三级分类：
- 🔴 强：研报逻辑直接改变收入/成本/利润模型 → 必须修正盈利预测和PE
- 🟡 中：提供基本面验证或新增需跟踪变量 → 新增跟踪指标，不修正盈利预测
- ⚪ 弱：无直接关联 → 不写，不凑数

Step 3: 双层归档（产业层+个股层）

第一层：产业层面归档 — 先判断研报属于哪个产业方向，提取产业层面信息

光通信产业 → investment/产业跟踪/光通信产业跟踪.md
算力租赁 → investment/产业跟踪/算力租赁产业跟踪.md
AI算力基础设施 → investment/产业跟踪/AI算力基础设施产业跟踪.md
覆铜板/PCB材料 → investment/产业跟踪/覆铜板_PCB材料产业跟踪.md
存储芯片 → investment/产业跟踪/存储芯片产业跟踪.md
模式：追加调研记录，不覆盖历史
格式：时间戳 | 研报来源 | 产业层面关键信息 | 新增产业指标 | 对产业的影响 | 来源文件
产业跟踪指标总表置顶：按 P0→P1→P2 分级，同优先级按时间排序
来源文件必须具体到文件名/URL/路径，不能只有"某调研"这种模糊描述

第二层：个股层面归档 — 再判断关联哪些标的，只写相关标的

东山精密 → investment/研报跟踪/东山精密_002384_研报跟踪.md
利通电子 → investment/研报跟踪/利通电子_603629_研报跟踪.md
金安国纪 → investment/研报跟踪/金安国纪_002636_研报跟踪.md
恒烁股份 → investment/研报跟踪/恒烁股份_688416_研报跟踪.md
模式：追加调研记录，不覆盖历史
格式：时间戳 | 研报来源 | 关联强度 | 关键信息 | 新增跟踪指标 | 对盈利预测/PE的影响
必须包含"对盈利预测/PE的影响"这一列，不能为空
个股累计跟踪指标总表置顶：按 P0→P1→P2 分级，同优先级按时间排序
无关标的不写（不凑数、不填"⚪ 弱 — 无直接关联"）

Step 4: 更新累计跟踪指标总表

产业文件：在 investment/产业跟踪/[产业名]产业跟踪.md 顶部追加新产业指标，不重复
个股文件：在 investment/研报跟踪/[标的名]_XXXXXX_研报跟踪.md 顶部追加新跟踪指标，不重复
按 P0 → P1 → P2 分级排列，同优先级按时间排序
已有指标更新状态（跟踪中/待验证/已验证）

Step 5: 输出研报分析回执

向用户返回结构化摘要，格式：

text

📄 研报分析回执
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
研报来源：[文件名/URL]
分析时间：YYYY-MM-DD HH:MM

【产业层面】
产业方向：[光通信/AI算力/覆铜板/存储]
关键发现：[1-2句话]
新增产业指标：[指标名]
产业文件：investment/产业跟踪/[产业名]产业跟踪.md

【个股层面】（仅写相关标的）
├─ [标的名] — [🔴强/🟡中]
│   关键发现：[1-2句话]
│   盈利预测修正：[原X亿 → 新Y亿]
│   新增跟踪指标：[指标名]
│   标的文件：investment/研报跟踪/[标的名]_XXXXXX_研报跟踪.md
└─ [标的名] — [🟡中]（如需传导链分析）
    关键发现：...
    盈利预测修正：无
    新增跟踪指标：无
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

自检清单（仅研报场景执行后勾选）

是否扫描了研报中所有公司并分类处理？（池子标的→个股归档；非池子→产业备选池；已排除→不记录）
是否更新了产业跟踪文件末尾的「产业公司索引」？
是否只关联了股票池中的标的？（禁止临时搜索新标的）
是否按产业关联只写了相关标的？（禁止无关标的凑数）
是否先归档到产业跟踪文件？（产业层面优先）
是否再归档到对应标的的独立跟踪文件？（个股层面）
是否更新了产业文件和标的文件顶部的累计跟踪指标总表？
是否写了"对盈利预测/PE的影响"？（不能为空）
是否给用户回了研报分析回执？（含产业+个股两层）

常见错误（零容忍）

错误	后果	正确做法
研报中提到的公司只记录池子标的，遗漏非池子公司	产业链信息断片，无法横向比较	扫描所有公司→三层分类处理→备选池极简记录
未更新产业公司索引	下次再提及时找不到上下文	每次归档后同步更新索引
临时搜索新标的替代现有池子	稀释池子纯度	只关联已确认标的
覆盖历史存档	丢失历史跟踪记录	追加模式
不写"对盈利预测/PE的影响"	无法追溯研报对估值的实际影响	必须明确标注，无影响也写"无"
无关标的凑数	文件臃肿，干扰阅读	按产业关联，无关标的不写
遗漏产业层面归档	产业情报散落在个股文件中	先写产业文件，再写个股文件
不发回执	用户不知道做了什么	必须发结构化回执

产业跟踪档案（5方向）

定位：产业情报网，不直接修盈利预测，但支撑行业维度判断（景气度、技术路线、竞争格局）。 与个股跟踪的关系：产业信息改变"行业能不能做"的判断 → 进而影响公司维度评分（景气度A、唯一性E等）。 文件结构：每个产业文件独立，顶部为累计产业跟踪指标总表，下方为产业研报记录（最新在前）。

档案清单

档案路径	跟踪范围	关联池子标的
`investment/产业跟踪/光通信产业跟踪.md`	光模块（800G/1.6T/3.2T）+ 光芯片（EML/CW）+ CPO/NPO + 硅光 + 薄膜铌酸锂 + 光互联（DCI/OCS）	东山精密（索尔思）
`investment/产业跟踪/算力租赁产业跟踪.md`	H100/H200/B300租赁价格、行业利润率、卡源渠道、新旧设备残值、竞争格局、国产卡替代	利通电子（核心标的）
`investment/产业跟踪/AI算力基础设施产业跟踪.md`	AI服务器（GB300/Vera Rubin/Blackwell Ultra）+ 光互联需求 + DCI设备 + 英伟达capex节奏 + 机柜出货量	东山精密（间接）、利通电子（间接）
`investment/产业跟踪/覆铜板_PCB材料产业跟踪.md`	覆铜板CCL（FR4/M6-M10）+ 电子布 + 环氧树脂 + 铜箔 + PCB制造（mSAP工艺）	金安国纪（FR4）、东山精密（AI PCB成本）
`investment/产业跟踪/存储芯片产业跟踪.md`	NOR Flash + DRAM + 存算一体AI芯片 + 长鑫/长江存储动态	恒烁股份（候选池观察）

归档规则

先产业，后个股：收到研报后，先判断属于哪个产业方向，写入对应产业跟踪文件
产业指标 vs 个股指标分离：
- 产业文件只放产业层面指标（全球供需、技术路线、价格走势、竞争格局）
- 个股文件只放个股层面指标（订单、客户、产能、财报、盈利预测修正）
无关产业不写：算力租赁研报不写光通信产业文件，光芯片研报不写存储产业文件

池外信息处理规则（2026-06-03更新）

研报中提到的公司，按三层池子分类处理：

分类	处理方式	归档位置	说明
A. 池子核心标的（`大开门股票池.md` 中已有）	正常跟踪、评分、预测	`investment/研报跟踪/[标的名]_XXXXXX_研报跟踪.md`	核心关注，盈利预测、跟踪指标、产业信息全量记录
B. 非池子但有产业地位	极简记录事实，不评分、不预测	`investment/产业备选标的.md`	有产业地位、可能被反复提及，仅记录产业角色、关键信息、来源
C. 已排除池	不记录，若出现新信息质变需重新评估	无	明确证伪或估值过高，除非出现根本性变化

向上传导规则（B → A）：

连续2-3份研报被提及且信息质变（如订单确认、产能落地、客户突破）
出现新催化导致六维评分可能≥3.5
用户直接询问或要求分析

评估流程：读取 SKILL.md → 六维评分 → 若满足则加入 大开门股票池.md，同时从备选池移至「已升入核心池」备注栏

同步操作：每次归档产业信息后，更新产业跟踪文件末尾的「产业公司索引」区块，补充新提及的公司。

禁忌清单

不要等业绩出来再买：预期浪才是最好的阶段
不要在题材浪追高：游资驱动的一波流不参与
不要碰景气下行：即使龙头也不行
不要做T：景气股做T=卖飞
不要混淆周期与成长：周期股不能按成长股给永续估值
不要忽视产能过剩：供给格局恶化是景气见顶信号
不要把单一逻辑当永远：产业有生命周期
不要临时搜索新标的替代现有池子：只认 investment/大开门股票池.md
不要遗漏产业链档案同步更新：双轨归档是强制步骤

数据来源

生命法庭雪球专栏及直播（2021-2024）、新浪财经引用、雪球用户总结、喜马拉雅专辑。⚠️ 所有判断均有时效性。

Prosperity Investing Framework

Install

景气股投资框架（生命法庭）

快速诊断（30秒）

景气投资的第一性原理：精准捕捉爆发边缘

两大前置条件

爆发边缘时序

四浪理论

行业深度研究与产业链全景扫描框架

第一层：行业空间与阶段定位

第二层：产业链价值链拆解

第三层：各环节竞争格局扫描

第四层：上下游传导链分析

第五层：各环节景气度判断

第六层：关键变量跟踪（P0/P1/P2分级）

第七层：标的扫描与大开门打分

第八层：投资结论模板

与公司框架的嵌套关系

行业-公司双层分析框架

第一层：行业维度 —— 回答"能不能做"

第二层：公司维度 —— 回答"做哪个"

新增：双向分析法（产能×价格正向推导 + 同业反向比较）

新增：环比分析法（季度滚动推导）

季度业绩预测方法论（新增）

新增：份额穿透法（Share Penetration Analysis）

嵌套逻辑

「大开门」子框架——景气投资中的最优品种

与四浪理论的关系

景气股分类

景气度 vs 确定性

选股与操作纪律

买入条件（需同时满足）

卖出条件（任一触发）

持仓纪律

与其他框架的配合

补充：三原则（前置铁律）

Reference文件指引

核心法则速查

研报处理SOP（v2.0 — 双层归档）

Step 0: 研报识别确认

Step 1: 提取关键信息

Step 1.5: 扫描研报中所有公司 → 三层分类处理（2026-06-03新增）

Step 2: 关联股票池（核心铁律）

Step 3: 双层归档（产业层+个股层）

Step 4: 更新累计跟踪指标总表

Step 5: 输出研报分析回执

自检清单（仅研报场景执行后勾选）

常见错误（零容忍）

产业跟踪档案（5方向）

档案清单

归档规则

池外信息处理规则（2026-06-03更新）

禁忌清单

数据来源

Related skills