# 常见金融指标与估值框架手册 ## 估值类指标 ### PE（市盈率） - 定义：股价 / 每股收益（EPS） - 使用场景：盈利稳定的公司 - 注意：周期性公司在利润高点 PE 低、利润低点 PE 高，容易误导 - PEG = PE / 盈利增速。PEG < 1 通常被视为低估，但需要确认增速的可持续性 ### PB（市净率） - 定义：股价 / 每股净资产 - 使用场景：金融、地产、重资产行业 - 注意：轻资产公司（如科技/SaaS）PB 参考意义有限 ### PS（市销率） - 定义：市值 / 营业收入 - 使用场景：尚未盈利的成长型公司 - 注意：PS 不反映成本和利润结构，需结合毛利率看 ### EV/EBITDA（企业价值倍数） - 定义：企业价值（市值 + 负债 - 现金） / 息税折旧摊销前利润 - 使用场景：跨公司比较（消除资本结构差异）、重资产行业 - 注意：EBITDA 可操纵空间较大 ### EV/S（企业价值/销售收入） - 定义：企业价值 / 销售收入 - 使用场景：SaaS、订阅制公司（常与 ARR 结合使用） ### 股息率 - 定义：每股分红 / 股价 - 使用场景：价值股、防御型配置 - 注意：高股息率可能来自股价下跌，而非分红增加 ### 自由现金流收益率（FCF Yield） - 定义：自由现金流 / 企业价值（或市值） - 使用场景：更真实的估值替代指标 - 优势：FCF 比净利润更难操纵 --- ## 盈利能力指标 ### 毛利率 - 定义：（收入 - 成本）/ 收入 - 判断：高毛利率通常意味着定价权或品牌溢价 - 趋势比绝对值重要：毛利率持续提升 > 高但下降 ### 净利率 - 定义：净利润 / 收入 - 注意：高净利率但低毛利率 + 低费用率的公司，比低毛利率 + 低费用的公司更脆弱 ### ROE（净资产收益率） - 定义：净利润 / 净资产 - 杜邦拆解：ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数 - 使用：判断公司是"利润驱动"还是"杠杆驱动"的增长 ### ROIC（投入资本回报率） - 定义：税后营业利润 / 投入资本 - 优势：比 ROE 更准确反映经营效率（排除资本结构影响） - 判断：ROIC > WACC 才是在创造价值 --- ## 成长性指标 ### 收入增速 - YoY vs QoQ：同比消除季节性，环比看短期趋势 - 有机增长 vs 并购增长：区分内生增长与外部扩张 ### 盈利增速 - 与 PE 结合看 PEG - 注意非经常性损益对增速的扭曲 ### ARR / NR（年化经常性收入 / 净留存率） - 适用于 SaaS / 订阅制 - NR > 120% 意味着客户在使用过程中持续扩大消费 --- ## 财务健康指标 ### 资产负债率 - 定义：总负债 / 总资产 - 行业差异大：银行 > 80% 正常，科技 < 30% 正常 - 关注有息负债率，而不是总负债率 ### 流动比率 / 速动比率 - 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 - 速动比率 = (流动资产 - 存货) / 流动负债 - < 1 可能面临短期偿债压力 ### 自由现金流（FCF） - 定义：经营现金流 - 资本支出 - 正 FCF：有造血能力的公司 - 负 FCF + 高增长：需要外部融资，有稀释或债务风险 ### 利息覆盖倍数 - 定义：EBIT / 利息费用 - < 2 表示盈利不足以安全覆盖利息，利率上升时风险大 --- ## 市场情绪与资金流向 ### 成交量 / 成交额 - 放量上涨——趋势确认 - 放量下跌——恐慌抛售或机构出货 - 缩量横盘——方向选择在即 ### 换手率 - 高换手率：情绪活跃，散户参与度高 - 低换手率：机构持股为主，趋势更稳定 ### 融资余额 - 融资余额上升：市场情绪乐观，杠杆资金流入 - 融资余额下降：市场风险偏好下降 - 融资余额增速过快要警惕：市场上杠杆可能已加满 ### 北向资金（A股）/ 外资流入 - 持续流入：外资看好 - 大幅流出：外资避险或重新配置 - 注意区分：被动配置 vs 主动交易 ### VIX / 波动率指数 - VIX 低位：市场乐观，但也可能是自满信号 - VIX 高位：市场恐慌，但也可能是买入机会 ### 多空比 - 极端多头情绪：可能短期见顶 - 极端空头情绪：可能短期见底 - 反向指标的一种 --- ## 周期判断指标 ### 经济周期 | 阶段 | GDP | 通胀 | 利率 | 企业盈利 | 市场表现 | |------|-----|------|------|----------|----------| | 复苏 | ↑ | 低 | 低→平 | ↑ | 股票牛 | | 繁荣 | ↑ | ↑ | ↑ | 峰值 | 先涨后跌 | | 衰退 | ↓ | 先高后低 | 先高后降 | ↓ | 债券牛 | | 萧条 | 低 | 低 | 低 | 低 | 等待复苏 | ### 利率与信贷周期 - 降息周期：成长股受益，估值扩张 - 加息周期：价值股相对抗跌，估值收缩 - 信贷收紧：高杠杆公司承压，流动性敏感资产下跌 ### 估值水位判断 - PE 历史分位：< 20% = 低估区间，> 80% = 高估区间 - 股债收益比（ERP）= 1/PE - 10年期国债收益率 - 高：股票相对债券有吸引力 - 低：债券相对股票更有性价比 --- ## 常见拆解框架 ### 收入拆解 ``` 收入 = 价 × 量 = (单价 × 销量) = (新客户收入 + 老客户增购 + 续费) = 流量 × 转化率 × 客单价 ``` ### 利润拆解（杜邦） ``` ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数 = (净利润/收入) × (收入/总资产) × (总资产/净资产) ``` - 高净利率低周转：品牌溢价型（如奢侈品） - 低净利率高周转：规模效率型（如零售） - 高杠杆驱动：需要警惕财务风险 ### 估值驱动拆解 ``` 股价变动 ≈ 盈利增长 + 估值变化 + 股息 EPS增长 + PE变化 + 分红率 ``` - 牛市：PE 扩张贡献大于盈利增长 - 熊市：PE 压缩抵消甚至超过盈利增长 - 长期：股价最终的驱动力是盈利增长 ### 板块轮动框架 | 周期阶段 | 领涨板块 | 滞后板块 | |----------|----------|----------| | 复苏初期 | 金融、可选消费、科技 | 公用事业、消费必需品 | | 繁荣期 | 资源、能源、工业 | — | | 衰退初期 | 消费必需品、医疗、公用事业 | 周期股 | | 衰退末期 | 债券、高股息 | 高估值成长 | --- ## 建议动作模板 当分析完成后，尽量把建议写成下面的格式： `动作 + 条件 + 仓位参考 + 验证信号 + 风险` 示例： - 建仓 XYZ，条件是核心盈利增速 > 15% 且估值低于 30 倍 PE，仓位 5%-10%，验证信号为下季度财报确认增速，风险为估值下杀 - 减仓 AI 概念股，条件是已经浮盈 40%+ 且持仓集中度超过 20%，减至 10% 以下，验证信号为板块情绪指标（融资余额/换手率）是否回落，风险为踏空后续涨幅 - 暂时不加杠杆，条件见：如果大盘回调 10%+ 且情绪指标进入恐慌区间，可考虑 1.5 倍以内杠杆，验证信号为 VIX 和融资余额变化，风险为抄底过早